海通国际:给予新洋丰增持评级,目标价位17.25元|全球独家
海通国际证券集团有限公司刘威,庄怀超近期对新洋丰(000902)进行研究并发布了研究报告《2022年扣非后净利润
海通国际证券集团有限公司刘威,庄怀超近期对新洋丰(000902)进行研究并发布了研究报告《2022年扣非后净利润同比增长7.71%,复合肥毛利有望回升》,本报告对新洋丰给出增持评级,认为其目标价位为17.25元,当前股价为10.98元,预期上涨幅度为57.1%。
新洋丰(000902)
(资料图片)
2022年扣非净利润12.72亿元,同比增长7.71%。公司2022年实现营业收入159.58亿元,同比增长35.22%,实现扣非后净利润12.72亿元,同比增长7.71%。公司2022年积极布局新材料行业,磷酸铁首期5万吨/年产线建成投产,速度行业领先。公司2022年第四季度实现营业收入36.77亿元,环比增长38.03%,同比增长62.47%,实现扣非后净利润8948.25万元,环比下降67.21%,同比下降37.28%。
分产品看。1)磷肥:公司2022年实现营业收入33.03亿元,同比增长55.93%,毛利率18.36%,同比增长1.09pct,销量92.97万吨,同比增长18.84%。2)常规复合肥:公司2022年实现营业收入86.46亿元,同比增长31.96%,毛利率10.01%,同比下降3.73pct,销量292.93万吨,同比增长0.04%。3)新型复合肥:公司2022年营业收入32.58亿元,同比增长27.18%,毛利率18.38%,同比下降4.89pct,销量90.83万吨,同比增长0.54%。
4)磷酸铁,公司2022年实现首期产能5万吨/年,权益产能约3万吨,产能利用率40.04%。
原材料价格下跌,复合肥毛利有望回升。公司复合肥上游为基础化肥,占生产成本比例超过80%,具体产品包括尿素、氯化铵、氯化钾、硫酸钾等。根据卓创资讯,截至2023年4月20日,2023年氯化钾均价3570.61元/吨,同比下降20.96%,尿素均价2677.63元/吨,同比下降0.84%,氯化铵均价999.81元/吨,同比下降10.27%,硫酸钾均价3955.49元/吨,同比下降15.87%。随着上游原材料价格回落,我们预计复合肥毛利有望回升。
项目逐渐落地,首期5万吨/年磷酸铁建成投产。公司依托磷化工一体化产业链和四十年从事磷化工生产的经营积淀,迅速向磷酸铁等新能源领域转型升级。公司的首期5万吨/年磷酸铁已建成投产,并在较短时间内实现达标生产并出货,成为国内同行业该量级首条达标的生产线;公司在建5万吨/年磷酸铁产能,未来逐步投产。同时,2022年9月,公司年产30万吨合成氨技改项目正式投产,达产后将实现湖北三个磷肥基地的合成氨自供,并为公司进军新能源、新材料、精细化工等新领域提供重要保障。
盈利预测与评级。由于化肥行业周期下行,我们下调对公司的盈利预测。我们预计2023-25年公司归母净利润分别为15.06(-29%)、17.17(-31%)和19.27亿元(新增)。公司是磷复肥行业龙头,给予一定的估值溢价,我们给予2023年15倍PE(对应PB2.14倍),对应目标价17.25元(上次目标价为24.87元,对应2022年19倍PE,-31%),维持“优于大市”评级。
风险提示:磷酸铁建设进度不及预期、原材料及产品价格大幅波动、安全环保风险、宏观经济下行。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,天风证券(601162)林逸丹研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达96.67%,其预测2023年度归属净利润为盈利19.68亿,根据现价换算的预测PE为7.49。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有10家机构给出评级,买入评级9家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为16.54。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,新洋丰(000902)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性较差。财务相对健康,须关注的财务指标包括:货币资金/总资产率。该股好公司指标3星,好价格指标3.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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